疫情影響下，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工情況及海外裝置爆炸影響分析
來源：第八元素塑料板
目前，原油價格變動之大超出了大部分市場參與者的預(yù)期，短期內(nèi)油價或?qū)⒊蔀橛绊懕揭蚁﹥r格的重要變量。
此前，有華爾街人士預(yù)計，歐佩克將出手提振油價。然而，上周五，歐佩克與俄羅斯未能就進一步減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，在公共衛(wèi)生事件暴發(fā)的環(huán)境下，國際油價隨之大幅下滑，進而拖累國內(nèi)原油及相關(guān)化工品種，苯乙烯也未能幸免。
苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)已經(jīng)逐漸開啟
3月6日當(dāng)日的限產(chǎn)會議上，俄羅斯與沙特未能就減產(chǎn)達(dá)成一致，國際原油價格隨即跳水約10%。
在引發(fā)價格戰(zhàn)后，沙特阿拉伯準(zhǔn)備在與非歐佩克合作的減產(chǎn)協(xié)議到期后大幅度增加原油產(chǎn)量，以提高失去的市場份額。沙特阿美石油公司董事長Amin Nasser周二表示，4月份沙特阿美石油公司對國內(nèi)外客戶的原油每日供應(yīng)量將提高至1230萬桶。周三沙特能源部通知沙特阿美石油公司將產(chǎn)能從每日1200萬桶增加至每日1300萬桶。
波斯灣產(chǎn)油國阿聯(lián)酋緊隨其后宣布增產(chǎn)，阿布扎比國有石油公司周三宣稱，該公司將于4月份將原油日產(chǎn)量增加到400萬桶以上，比3月份增加100萬桶。有消息說，阿聯(lián)酋將盡快將原油日產(chǎn)量增加至500萬桶。
沙特阿拉伯與科威特邊界中立帶原油日產(chǎn)能為50萬桶，伊拉克原油日產(chǎn)量計劃在短缺內(nèi)接近500萬桶。
如果波斯灣國家在取消減產(chǎn)協(xié)議后按照最大化產(chǎn)能生產(chǎn)，全球石油日均供應(yīng)量將瞬間增加300多萬桶，占全球日均產(chǎn)量的3%以上。需求急劇下降，供應(yīng)驟然增長，4月份石油市場將出現(xiàn)難以預(yù)料的變化，除非歐佩克與俄羅斯再達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議。
作為重要的上游原料，原油市場的巨震也帶動苯乙烯價格出現(xiàn)大幅下挫。由于此次原油價格變動之大超出了大部分市場參與者的預(yù)期，短期內(nèi)油價或?qū)⒊蔀橛绊懕揭蚁﹥r格的重要變量。
自新冠肺炎疫情爆發(fā)至今已經(jīng)近兩個月，當(dāng)下階段，各個行業(yè)的復(fù)工進度成為近期行情的主要影響因素。
苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈前期受到疫情沖擊最為明顯的是下游行業(yè)，供給端直接受到的疫情沖擊并不大，更多是受到下游倒逼而出現(xiàn)的降負(fù)停產(chǎn)。
目前，苯乙烯主要下游行業(yè)中，EPS行業(yè)復(fù)工情況最好。至3月初，EPS行業(yè)的開工率已經(jīng)恢復(fù)至37.22%。隨著華東、華南地區(qū)大多數(shù)下游完成復(fù)工，以及EPS去庫的進一步深化，3月至4月期間EPS行業(yè)開工仍然有進一步上行的可能。
另外，截止3月6日，PS行業(yè)開工率為51.74%，ABS行業(yè)開工率恢復(fù)至69%。疫情沖擊方面，PS節(jié)后開工率的降幅約為20%，且其中部分是由季節(jié)性因素導(dǎo)致的開工減損；而ABS行業(yè)節(jié)后開工率降幅最高一度超過40%。
受疫情好轉(zhuǎn)的影響，苯乙烯裝置周度開工率逐漸出現(xiàn)回升的趨勢。截至3月9日，周度開工率為64.58%，較前一周提高3.38個百分點。恒力和浙石化的貨源供應(yīng)已經(jīng)正常。此外，山東玉皇產(chǎn)能45萬噸/年、寧波科元產(chǎn)能20萬噸/年的苯乙烯裝置計劃下周末開車。
韓國樂天化學(xué)工廠爆炸對苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈的影響
3月4日凌晨，韓國樂天化學(xué)大山工廠發(fā)生爆炸，爆炸的中心為該廠的石油裂解裝置，此次爆炸波及范圍較廣。受其影響，該廠多條生產(chǎn)線被關(guān)閉并且重啟時間不明，其中包括苯乙烯產(chǎn)能58萬噸，純苯產(chǎn)能24萬噸。
2019年的5月份，因韓華道達(dá)爾事故長時間停車，曾有力的助推了中國國內(nèi)苯乙烯迎來一波反彈行情，那么此次樂天爆炸事件能否發(fā)揮同樣提振呢？
首先，了解下韓國苯乙烯的產(chǎn)能分布情況，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，韓國當(dāng)?shù)乇揭蚁┛偖a(chǎn)能在302.5萬噸，其中，包括SKGC、YNCC、LG化學(xué)、HTC及樂天化學(xué)五家生產(chǎn)企業(yè)，8條生產(chǎn)線。而樂天化學(xué)擁有一條58萬噸/年苯乙烯裝置，占當(dāng)?shù)乜偖a(chǎn)能的19%。單就裝置體量來看，樂天化學(xué)苯乙烯對于韓國當(dāng)?shù)毓┬栌绊懗潭炔豢珊鲆暋?/p>
而對于中國而言，在2018年之前，韓國對中國的進口曾高達(dá)1/3甚至以上的比重，但2018年反傾銷以來，韓國對中國的進口量大幅萎縮。據(jù)2019年進口統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在反傾銷以及道達(dá)爾二季度長期停工作用下，對中國全年進口總量為15.15萬噸，占總進口量的5%。因進口占比有限，而且目前市場對于此次故障反應(yīng)也較為理性，當(dāng)然也與我國苯乙烯的供需格局轉(zhuǎn)變、以及當(dāng)前的大環(huán)境關(guān)系密切。
自2019年四季度以來，日韓部分裝置由于利潤不濟、需求不佳下調(diào)開工率。同時近期韓國新冠疫情形勢嚴(yán)峻，下游需求恐進一步受到壓制，即便后期樂天停工周期長于預(yù)期，其余裝置負(fù)荷調(diào)整提升及需求跟進相對有限的趨勢下，也很難對市場發(fā)揮明顯的提振作用。
綜合來看，韓國作為東北亞主要的貿(mào)易流通角色，不可否認(rèn)，對整個亞洲貨源流向起著重要的調(diào)節(jié)作用。在中國苯乙烯國產(chǎn)供應(yīng)大幅提升、下游復(fù)蘇相對偏慢、韓國自身供需疲弱的情況下，對于中國苯乙烯市場影響較為有限。
后期苯乙烯價格走勢展望
原油價格的波動無疑會是短期苯乙烯行情中最主要的影響因素。
目前，油價對于苯乙烯價格的影響主要體現(xiàn)在三個方面：
(1)成本支撐的層面：原油價格與苯乙烯的兩大上游純苯和乙烯均有較高的相關(guān)性。在當(dāng)前苯乙烯庫存高企，供大于求的背景下，成本端的支撐水平對于價格有較高的指引作用，3月9日原油的暴跌導(dǎo)致華東純苯價格出現(xiàn)近10%的下跌，成本重心有明顯下移。
(2)對未來宏觀經(jīng)濟的預(yù)期：原油價格的暴跌一定程度上和近期海外蔓延的新冠肺炎事件形成合力，使得投資者對未來全球宏觀經(jīng)濟的增速產(chǎn)生了較為悲觀的預(yù)期，直接結(jié)果就是大宗商品的全線普跌。
(3)市場悲觀情緒的爆發(fā)：與預(yù)期相伴出現(xiàn)的就是投資者的極端情緒，在行為金融的理論體系下，投資者對于信息往往會出現(xiàn)過度反應(yīng)，放大信息對資產(chǎn)價格的影響。
如果此次沙特的修改定價策略以及增產(chǎn)的行為確實是價格戰(zhàn)的開端，則我們不能排除后續(xù)原油市場仍然有波動的可能，此外波動率有聚集的性質(zhì)，短期內(nèi)油價的波動或?qū)⒑茈y平復(fù)。尤其是苯乙烯正處于需求見底恢復(fù)的初始階段，無論多空行情都很難獲得基本面的有力支撐，因此建議審慎的投資者應(yīng)當(dāng)避免參與短期行情。
然而油價主導(dǎo)的走勢終將在中長期維度下逐漸讓位于行業(yè)基本面。按照分析，3月下旬前后苯乙烯下游企業(yè)的開工或能夠出現(xiàn)進一步修復(fù)。在此之前如果到港能夠持續(xù)保持低位使得華東港口庫存進入良好的去庫通道，并且原油價格不再出現(xiàn)進一步的下跌，則中小幅度的復(fù)蘇行情可期。
相反，若后期隨著終端大型企業(yè)的提負(fù)，仍然不能夠帶動EPS、PS以及ABS行業(yè)開工持續(xù)回升，則不排除部分下游需求已經(jīng)消失而非簡單推遲的可能。在悲觀的假設(shè)下，苯乙烯價格可能在中長期下都保持低迷，即使原油帶動成本端回升，也很難帶動苯乙烯走出規(guī)模可觀的反彈行情。
